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Ford Motor: Opportunité d’Achat Après l’Annonce des Résultats
Malgré des résultats qui ont dépassé les attentes la semaine dernière, le cours des actions de Ford Motor (NYSE: F) a chuté jusqu’à atteindre les 11,19$. En cause, les inquiétudes des investisseurs en bourse liées à la pénurie de puces électroniques et aux défis à venir de l’industrie automobile.
Ce recul de 9% du titre la semaine dernière pourrait s’avérer injustifiée et constituer une opportunité d’achat à moyen et long terme pour 3 raisons :
-
Les ventes de Ford sont en fort rebond, et le groupe pourrait être l’un des grands gagnants lorsque l’économie américaine sortira définitivement de la crise.
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Ford fait face à des problèmes de fournisseurs au Japon et à une pénurie de puces qui nuiront à la production de l'exercice 2021, mais qui affectent aussi ses concurrents.
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Les problèmes d’approvisionnement et la baisse de production qui en résulte sont des problèmes à court terme qui n’ont pas d’incidence sur les perspectives à long terme de Ford.
Le Bon Moment pour Repasser à l’Achat
Ford a annoncé la semaine dernière des bénéfices pour son premier trimestre 2021 qui ont dépassé les attentes des analystes, à 0,89$ contre seulement 0,30$ anticipé. Les ventes totales de Ford ont augmenté de 7% en glissement annuel en raison de prix plus élevés, d’une meilleure composition des ventes et d’effets de change plus forts. Les ventes nord-américaines, son marché historique, ont augmenté de 5% (toujours en glissement annuel).
Si l’on compare les performances avec le second trimestre 2020 pour prendre en compte le pic de la crise sanitaire mondiale, Ford a connu un fort rebond des ventes d'automobiles à travers le monde. Comme on peut le voir sur le tableau ci-dessous, pour le premier trimestre 2021, le groupe américain a enregistré une accélération de la croissance des ventes en Amérique du Nord, en Europe et en Chine.
2019 |
2020 |
2021 |
||||
Evolution du CA en % |
T4 |
T1 |
T2 |
T3 |
T4 |
T1 |
Amérique du Nord |
-2% |
-14% |
-54% |
8% |
-13% |
5% |
Amérique Latine |
-22% |
-21% |
-75% |
-39% |
-10% |
-40% |
Europe |
-1% |
-16% |
-51% |
-10% |
1% |
13% |
Chine |
-38% |
-31% |
-12% |
15% |
-17% |
39% |
Autres |
-19% |
-25% |
-60% |
-11% |
5% |
15% |
Total |
-5% |
-16% |
-54% |
2% |
-9% |
7% |
(Source: tableau de Pierre Perrin-Monlouis pour Admirals, données de Ford Earnings Releases)
Le rebond mondial des ventes de véhicules pourrait faire de Ford l’un des constructeurs gagnants de la réouverture de l’économie américaine une fois que les restrictions liées au COVID-19 seront levées et que les affaires reviendront à la normale.
Rebond du Chiffre d’Affaires et des Ventes de Véhicules
Si l’on s’attarde du côté du chiffre d’affaires des ventes de véhicules au premier trimestre 2021, Ford a écoulé pour 33,6 milliards de dollars de véhicules, soit 7% de plus que l'an dernier. Si l'on regarde l’ensemble du chiffre d’affaires du groupe, il était de 36,2 milliards de dollars, en prenant en compte le chiffre d’affaires de Ford Credit. Ford devrait donc être en mesure de revenir progressivement au même nombre de ventes de voitures d’avant COVID-19.
Les ventes de Ford ont commencé à se redresser et la marge EBIT du constructeur américain est passée à 13,3% au dernier trimestre 2020. Le cash-flow libre de Ford est cependant devenu négatif au cours du premier trimestre en raison de contraintes sur l’approvisionnement en puces et de l’augmentation des stocks…
Ce qui représente certes un problème à court terme pour Ford, mais n'entrave pas durablement la conduite de ses affaires. D’autant que ce sont tous les constructeurs qui font face actuellement à cette situation.
2020 |
2021 |
||||
T1 |
T2 |
T3 |
T4 |
T1 |
|
Flux de trésorerie disponible ($B) |
-$2.2 |
-$4.8 |
$6.6 |
$1.9 |
-$0.4 |
Marge EBIT (%) |
-1.8% |
-10.0% |
9.7% |
4.8% |
13.3% |
Rendement sur le capital investi (%) |
2.5% |
-3.1% |
-0.4% |
1.0% |
8.2% |
(Source: tableau Pierre Perrin-Monlouis pour Admirals, données de Ford Earnings Releases)
Le flux de trésorerie disponible (Free cash flow) de Ford devrait continuer de diminuer au cours du 2ème trimestre 2021. En cause, la pénurie mondiale de puces qui renchérit leur coût et limite la production. La forte demande de produits électroniques grand public pendant la pandémie, accompagnée de la reprise de la production automobile ont mis à rude épreuve le circuit d’approvisionnement en puces et obligent de grandes entreprises telles que Ford à réduire leur production.
De plus, un incendie chez l'un des fournisseurs de Ford a également contribué à accentuer la pression sur la production de véhicules, obligeant le constructeur à mettre en garde contre les risques d’une chute des bénéfices en février dernier. Pour cette raison, Ford s'attend à perdre 10% de sa production initialement prévue pour le second semestre 2021.
(Source: Ford)
La pénurie actuelle de semi-conducteurs, qui ne devrait pas être résolue avant l'exercice 2022, et les problèmes de fournisseurs de Ford au Japon impliquent une baisse de la production et des flux de trésorerie disponibles au cours de l'exercice 2021, mais la production devrait revenir à la normale au cours de l'exercice 2022.
Quoi qu'il en soit, la pénurie de semi-conducteurs et l'impact négatif qui en résulte sur la production de Ford pose un sérieux défi vis-à-vis de la gestion des flux de trésorerie disponible du constructeur nord-américain. Conséquence visible de cet enjeu, la sanction immédiate du prix des actions.
Le cours de l'action de Ford a chuté de 9% la semaine dernière après que l’entreprise ait divulgué ses perspectives de croissance et sa stratégie pour l'exercice 2021.
Source: Metatrader 5 Admirals, graphique journalier Ford (nyse:f), du 24 août 2020 au 03 mai 2021, édité le 3 mai 2021 à 17h50. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
Les problèmes de production de Ford ne sont pas produits en interne, mais sont causés par des tiers et des facteurs du marché. Ford connaît un deuxième trimestre décevant et la correction de la semaine dernière reflète la baisse de production attendue pour l'exercice 2021, mais les choses devraient s'améliorer lentement à partir de la fin du mois de juin et de la pénurie d'approvisionnement. Les fabricants de puces et microprocesseurs ont bien conscience de l’impact de la pénurie sur l’ensemble de la production industrielle et investissent massivement pour accroître leurs capacités.
En partant du principe que la baisse récente de 9% des prix de l’action depuis l’annonce des résultats, mais de 14% depuis son plus haut du 15 mars 2021, on peut tout à fait envisager que les prix reflètent déjà l’ensemble des pressions baissières.
Conclusion
L’entreprise Ford Motor travaille sur la baisse des ventes due à la pandémie de covid et devrait être en mesure de revenir aux niveaux de ventes pré-COVID-19, c’est-à-dire autour de 150-160 milliards de dollars par an une fois que la production fonctionnera à nouveau normalement.
Même si la production de Ford reste au ralenti cette année et que celle-ci devait être amenée à ralentir de 10% au second semestre 2021, ces problèmes ne sont pas liés à une mauvaise gestion de l’entreprise. La valorisation de Ford est relativement faible sur la base des estimations futures des ventes et des bénéfices, et le cours de l’action pourrait réévaluer rapidement à la hausse une fois que les problèmes de production et de chaîne d’approvisionnement seront définitivement réglés.
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